到了06年，保尔森基金已经建立了一个规模达72亿元的寸，这个投资组合里包括了卖空的cdo和cds。虽然看上去数目极为惊人，但在整个市场面前，这个数字还只是小儿科。

级有五个之多，也就是说，每半年合成的房屋抵押债券至少有500亿元之多（全评级都提供），全年则至少有1000亿元之多。虽然这些债券包将由信用衍生品易公司制作成标准化、指数化的易标的，切割成较小的成分售，但不怎么说上百万元的价格也是有的，因此超的门槛阻止了市场绝大多数的投资者。而财大气的对冲基金却对此毫不介意，事实上任谁都不敢小觑对冲基金界，因此对冲基金也自然而然地成为这个市场投资的主力之一。

保尔森首先募集了一支基金，即钟石所投资的那支专注于地产抵押债券的基金，这支基金一开始投资方向是cds，即信用违约掉期。的作是，当保险公司为一份bbb级房屋抵押债券担保时，整份债券的金额为1亿元，而承保的费用为240万元。当投行再将这些债券和抵押合同成金产品售时，保尔森的基金只需要费240万元买下这份保单，当这笔抵押债券违约的时候，他就可以稳稳地收获1亿元的盈利。而如果这笔抵押债券没有违约，保尔森的基金则亏损240万元。

由于cdo的作程序繁杂，而且正在赚钱的项目很难找到银行愿意借，不过在abx推之后，相关的低级抵押贷款的保险如同雨后笋般地接连涌，整个市场的动得到了大大地增，因此不论是cdo还是cds。保尔森都能够轻而易举地从市场上获得。

但保尔森并没有放弃。他已经认准了房屋抵押贷款市场现的严重问题，因此在清楚整个金链的情况下，他果断地先将赌注押在了cdo上，通过借房屋抵押债券然后卖的方式空，同时也密切地关注cds市场。

乍一看，这个付收益比例严重不对称，看似保尔森基金只需要付一的成本，就有可能得到额的收益。但事实上却并非如此，保险公司的算师们早就在投保的时候计算违约的概率和可能付的成本，这才给240万元的保单报价。所以保尔森基金想要从中讨到便宜，似乎不太可能。

在如此大的市场动面前。保尔森定自己的信念。在卖cdo的同时疯狂买cds，但是他的资金并不是很充足，因此很快地又发行了第二支基金。而这一次他再次找到钟石。钟石自然是十分快地给对方再次投了20亿元，两次下来钟石总共投了30亿元，这几乎占到了保尔森新成立基金总金额的一半，而这些钱将毫无例外地用在cdo和cds的市场上。

保尔森的基金就这样了这个市场，在经过大量的观察了分析之后，他聘请了一个叫佩莱格里尼的意大利人帮助他作cdo和cds市场。这是一个男，整天西装革履，发永远闪亮地往后梳着，英俊的脸上经常挂着迷人的笑容，可就是这样一个打扮在华尔街越来越少见的家伙，成为了保尔森最重要的左右手。

结果自然是让人到异常惊讶。在过去半年多的时候，保尔森勉地从市场上零零散散地收集到5亿元的cds，但在abx推后不久，他在两天之内就买了20亿元的cds。这让他欣喜若狂。

而在2月8日这一天，由于受到新世纪金公司推迟财务报表公布和汇